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2026年上半年极致分化的A股行情下，二季报骄气，公募机构在硬科技方面的竖立连结度显着晋升，不少原先一季报持仓行业较为散播的主动权力基金也逐步转为连结竖立科技板块，这种情况让不少FOF居品被迫承担了子基金作风连结而激勉的波动。在此布景下，持仓透明、调仓天确实ETF-FOF凭借其作风踏实性上风成为不少FOF团队可爱的蹙迫居品类型。

据悉，拟由光大保德信基金FOF投资部崇拜东谈办法芸责罚的光大保德信谨慎丰盈三个月持有期夹杂型ETF-FOF于近期刊行。领有超10年股票和FOF投研警戒、逾7年FOF组合责罚警戒的张芸，在近期接收中国证券报记者采访时详解了其“宏不雅定标的、中不雅定作风、微不雅做轮动”的投研体系，复盘了年内感性专科的板块切换操作，并对下半年市集契机给出了瞻望。

光大保德信基金FOF投资部崇拜东谈主 张芸

高频追踪+量化援手

张芸的FOF投研体系死守“宏不雅财富竖立笃定时机与仓位、中不雅品类竖立笃定策略与作风配比、微不雅基金筛选细选好基”的层层递进逻辑。

宏不雅层面，从大类财富轮动由经济增长和通胀变化来决定这一核心情念运行，她的团队构建了多维度基本模样的追踪体系。除了追踪旧例宏不雅数据除外，还突出构建了微不雅基本模样的监测体系，追踪频次晋升至日频和周频，能更实时捕捉经济的角落变化，同期链接团队打造的宏不雅景象财富竖立模子及跨财富五因子信号模子，来笃定财富排序的标的。

中不雅层面，她以“分母端（好意思元流动性预期）”和“分子端（国内经济增长预期）”为核心构建四象限框架。有计划到面前市集对好意思联储加息预期已有较多订价，后续若加息预期阶段性收缩，则更动药、软科技、有色化工等对分母端明锐的板块是战术层面作风再平衡的热心标的，但在宽松周期重新逆转前仍较难达成回转，因此仍需保持红利等堕落板块加孤立景气标的的计谋竖立。

此外，在策略方面，团队还基于外洋知名量化竖立模子，进行了针对A股特点的原土化改进，打造跨财富五因子信号模子，障翳估值（PCA错位）、仓位拥堵度（Position）、动量（DOS）、热沈（FOMO）、时代面（RSI）五大维度。底层数据将宏不雅经济、中不雅行业景气以及微不雅量价行径这三个层面相链接，因此能兼顾基本面和交游层面的变化，共同输出下一阶段财富排序的清单。

递次优先 追求“精简直换”

在张芸看来，极致分化的行情下，在平衡竖立的基础上合适轮动才能捕捉到更多逾额收益。本岁首，她不雅察到国内经济高频目的出现角落改善信号以及外围流动性较为宽松，要点布局周期板块，把抓住板块彼时的逾额收益契机。3月底、4月初，她运行积极回补仓位。具体结构上，热心到半导体指数赔率较好且进取空间饱和，做了积极布局，精确收拢二季度科技成长的收益契机。收益背后，是一套以宏不雅研判为引颈、层层递进的系统化投资框架。

在二季度AI极致演绎行情后，高拥堵度的问题运行线路。跟着公募二季报不息线路，张芸发现好多此前一季报线路持仓情况与科技无关的基金也在二季报转为拥抱科技，部重量化居品也放宽了行业敛迹，使得组合的行业连结度被迫抬升，同期也暗含下落或进一步酿成负反应的踩踏风险。其团队的五因子模子也贯串提醒电子通讯板块拥堵渡过高、动量落潮的遁入信号。于是她启动梯队高下切机制，渐渐将部分科技仓位散播至小微盘、红利、周期和新动力等标的。她提醒，天然近期科技展现出较好的反弹弹性，但通过各样目的不雅测科技的拥堵度在近期不降反升，因此如若仓位过重仍需提神在反弹均分批止盈，这么能在后续拥堵度再度成为问题时不至于重现被迫阵势。

波动或成常态

瞻望后市，张芸判断或难重现上半年那样的科技“虹吸”全场的极致行情，市集可能将参加板块轮动的发散行情。

宏不雅层面，她以为，前期市集关于本年好意思联储加息预期有过度订价，从对好意思国宏不雅基本面的追踪研判来看，加息必要性并莫得那么高。后续跟着加息预期有所收缩，不错合适热心对分母端较明锐标的的反弹契机。

板块层面，现阶段她倾向于在红利低波、周期、科技与新动力等板块中散播竖立，不极致押注单一赛谈。并近期较为热心外需周期中的有色、化工板块以及更动药，好意思联储加息预期阶段性收缩将给这些对分母端明锐的财富带来反弹契机，且板块机构持仓和拥堵度偏低，进取空间较可不雅。关于科技，她以为大方进取也曾较看好，但脚下的反弹较难快速演化为回转，仍需要过程时分换空间的方式来渐渐消化筹码问题。

商品方面，张芸忖度商品财富难现趋势性行情。但短期层面市集热沈跌至低位、重迭好意思元季节性迎风以及好意思联储加息预期阶段性收缩，容易催生反弹契机。

谈及新址品的运做念路，张芸默示，该居品属于公司在FOF居品线里新布局的追求低波动的居品。权力财富的投资比例为5%-30%，商品财富的投资比例不进取10%，基金持有现款或到期日在一年内的国债不低于基金财富净值的5%，其余主要为固定收益类财富。权力财富里面作风提神平衡偏价值，后续将字据跨财富五因子模子的信号链接主不雅财富竖立不雅点来做动态治疗，以适配中低风险等第承受才调的客户需求。

“ETF-FOF有个上风是底层财富不会出现主动基金那种调仓后作风大变的问题，财富竖立宗旨更容易信守。何况ETF流动性好，实施快，用度低，更便于FOF责罚东谈主调仓和戒指组合波动。”张芸说，“后续市集作风或渐渐从极致分化走向平衡轮动，在新址品上，咱们会更对峙在戒指波动的前提下云体育app下载安装，在平衡作风为计谋核心的基础上通过战术结果轮动来捕捉逾额收益。”